Quintus

http://www.cntu.org.br

Uma política orçamental expansionista quer através de uma descida de impostos, quer pela via de um aumento da despesa pública provoca um aumento da despesa agregada, que conduz a um aumento do produto. Assim se produz também um crescimento do rendimento e dos impostos cobrados sobre este. Com o conhecido efeito multiplicador da despesa agregada ocorrerá um impacto final no rendimento agregado que é proporcional ao choque inicial produzido pelo aumento da despesa publica ou da descida de impostos. A grande questão está assim em saber se tal compensa a deterioração inicial do saldo orçamental com o aumento da coleta de impostos que decorre do incremento da atividade económica.

O efeito multiplicador está confirmado empiricamente e segundo um estudo do “Grupo da Boavista” corresponde atualmente na economia portuguesa a 1.56. Isto significa que por cada Euro que o Estado investe na economia, o rendimento agregado aumenta 1.56 após esgotado este efeito multiplicador.

http://www.cntu.org.br

O Eurosistema (que compreende o BCE e os bancos centrais europeus) tem como principal objetivo a manutenção da estabilidade dos preços na eurozona. Por outras palavras, a missão do BCE é a de preservar o poder de compra.

Vários fatores económicos podem dar azo a movimentos nos níveis de preços no curto prazo. Por exemplo, aumentos do consumo e do investimento, agravamentos dos défices orçamentais e exportações liquidas mais altas. Os custos mais elevados dos fatores de produção (energia ou trabalho, acima dos ganhos de produtividade) pressionam também a inflação.

A política monetária não pode aspirar a um controlo total da inflação no curto prazo. Mas a longo prazo, a inflação é um fenómeno monetário e consequentemente a política monetária pode e deve controlar a inflação a médio e longo prazo.

As variações das taxas de juro do mercado influem diretamente sobre as decisões de despesa das famílias e das empresas e logo, sob a atividade económica e a inflação. Taxas de juro mais altas dissuadem o investimento (porque este se torna mais caro) e tornam mais atraente a poupança e diminuem os padrões de consumo. Assim um aumento das taxas de juro reduz as pressões inflacionistas.

http://www.cntu.org.br

Variações frequentes em preços específicos são normais em economias de mercado, mesmo que no geral exista estabilidade de preços. Alterações de procura ou oferta podem produzir variações nos preços. Por exemplo, esse fenómeno verificou-se nos preços dos telemóveis e computadores desde a década de 90, que desceram em flecha, ou nos preços dos produtos petrolíferos que ascenderam de forma notável desde 1999.

No global, a inflação nos países mais industrializados permaneceu baixa e estável, ainda que com estas variações especificas, já que estas se compensaram entre si sem alterar o nível geral de preços.

http://www.cntu.org.br

A Inflação e a Deflação

A inflação e a deflação são fenómenos económicos importantes com efeitos graves na economia. Essencialmente, por inflação entende-se o aumento geral dos preços dos bens e serviços num período relativamente longo que produz uma diminuição do valor da moeda e logo, do seu poder aquisitivo.

A deflação é o oposto de inflação, em que o nível geral de preços desce num período relativamente longo.

Quando não existe nem inflação, nem deflação diz que estamos em estabilidade de preços.

Como medir a inflação? Existem milhões de preços específicos numa economia e não é possível medi-los a todos. Assim, a maior parte dos países adotou uma abordagem simples usando o “Índice de Preços no Consumidor” (IPC) que determina padrões de consumo determinando quais são os bens e serviços habitualmente adquiridos pelos consumidores e que sejam representativos do consumidor médio de uma economia. Incluem o que os consumidores compram numa base diária (pai e leite) mas também bens duradouros como computadores e automóveis e transacções frequentes, como o pagamento de rendas. Assim se obtém um cabaz de compras que depois é monitorizado por um grupo de “auditores de preços” que visita regularmente vários estabelecimentos comerciais comparando os preços deste cabaz ao longo do tempo e determinando assim a série do índice de preços.

Contudo, é preciso ter em conta que a evolução do nível de preços reflete apenas a situação de um consumidor médio ou representativo e que alguns indivíduos poderão ter um cabaz de compras mais alto ou mais baixo que esta média.

Problemas na medição

Com o passar do tempo um cabaz de compras torna-se cada vez menos representativo porque os consumidores vai substituindo os bens mais caros por bens mais baratos. Por exemplo, os preços da gasolina mais altos levam alguns a conduzir menos. Se os pesos relativos no cabaz não forem adaptados o IPC ficara sobrevalorizado. Por outro lado, as variações na qualidade são difíceis de incluir num índice de preços já que se um produto ao longo do tempo aumentar de qualidade e o preço consequentemente, subir tal deve-se não à inflação mas à maior qualidade do produto consumido. Este fenómeno observou-se nas ultimas décadas, por exemplo, nos automóveis e nos computadores. Assim, aumentos de preços resultantes do aumento da qualidade não devem ser considerados geradores de inflação, uma vez que não reduzem o poder de compra da moeda. De resto, variações na qualidade são frequentes em períodos de tempo longos.

Outro aspecto importante é a inclusão de novos produtos no cabaz de compras. Por exemplo, quando apareceram no mercado os leitores de DVD demorou algum tempo antes que estes pudessem ser incluídos uma vez que era necessário algum tempo para captar informação sobre as quotas de mercado, canais de distribuição, marcas mais populares, etc.

Variáveis Nominais e Reais

Quando existe inflação, um certo montante de dinheiro permite comprar uma quantidade decrescente de bens. A moeda desce então de valor ocorre um decréscimo do poder de compra. Assim chegamos à diferença entre variáveis nominais e reais. As variáveis nominais são medidas a preços correntes. Por regra, as suas evoluções acompanham o nível dos preços e logo, a inflação. Ou seja, são lhes imunes. Já as variáveis reais, como o rendimento real e os salários reais são variáveis às quais são deduzidos ou retirados os efeitos da inflação. Por exemplo, com um determinado aumento do salário nominal, quanto maior for a taxa de inflação, menores serão os bens que o trabalhador poderá adquirir.

Benefícios da Estabilidade de Preços

As desvantagens e os custos associados à inflação e à deflação são consideráveis. A estabilidade de preços evita que estes custos se materializem e traz importantes benefícios para todos os cidadãos. Há varias formas para a estabilidade de preços contribuir para que sejam obtidos níveis elevados de bem-estar, nomeadamente sob a ocorrência de altos níveis de emprego.

A estabilidade de preços permite que os consumidores identifiquem mais facilmente as variações de preços em termos de outros bens Já que estas variações deixam de ser mascaradas por flutuações no nível geral de preços. Numa situação de deflação geral, os consumidores poderão não se dar conta do facto de que uma queda no nível de preços de um único produto reflete, simplesmente, a evolução geral dos preços e não uma descida do preço relativo desse bem ou serviço. Logo, os consumidores poderão pensar que compraram demasiado desse produto.

Consequentemente, se os preços permanecerem estáveis, as empresas e os consumidores não correm o risco de interpretarem mal as variações no nível geral de preços como variações nos preços relativos e podem tomar decisões de consumo e investimentos mais informadas. A incerteza quanto à taxa de inflação pode assim levar as empresas a tomarem decisões erradas no que respeita ao emprego.

Por exemplo, se num contexto de inflação elevada, uma empresa pensa que um aumento de 5 por cento nos preços de mercado dos seus artigos como uma descida dos preços relativos pode não se aperceber que uma queda recente da taxa de inflação influiu nessa variação e decidir assim investir menos e despedir trabalhadores para reduzir a sua capacidade produtiva. Mas essa decisão está errada se devido a uma inflação mais baixa o aumento dos salários nominais dos empregados pode ser menor que o pressuposto pela empresa. Estamos assim perante uma “afetação inadequada” de recursos, desperdiçando-os.

Um desperdício de recursos idêntico ocorreria se os trabalhadores tivessem incerteza quanto à inflação futura e exigissem um aumento dos salários reais.

A estabilidade dos preços reduz a incerteza quanto à inflação e logo ajuda a evitar a afetação inadequada de recursos. Assim, estes podem ser canalizados para onde são mais precisos e produtivos. Desta forma. A estabilidade dos preços duradoura aumenta a eficiência da economia e logo, o bem-estar das famílias.

Por outro lado, se os credores estiverem confiantes de que os preços permanecerão estáveis ao longo do tempo não exigir ao uma remuneração adicional (o dito”prémio de risco de inflação”) para compensar os riscos de inflação. Ao reduzir estes prémios de risco garantem-se assim taxas de juro nominais mais baixas e assim a estabilidade de preços contribui para incentivar o investimento. Assim se estimula a criação de emprego e logo, o bem-estar económico.

Os sistemas fiscais e de segurança social podem estimular a distorção do comportamento económico. Em alguns casos, essas distorções são amplificadas pela inflação ou deflação já que, normalmente, os sistemas fiscais não permitem a indexado das taxas dos impostos para a seguranca social à taxa de inflação. Assim, os aumentos salariais destinados a compensar os trabalhadores pela inflação podem levar a taxas de impostos mais altas (o que chama de “progressão a frio”). A estabilidade dos preços reduz estas distorções.

A inflação comporta-se como um imposto sobre a detenção de moeda. Quando o nível de preços sobe, as pessoas com numerário constatam uma redução nos seus saldos monetários reais e logo, perdem riqueza financeira real, como se fosse um imposto. Logo, quanto maior for a taxa de inflação esperada, mais baixa será a procura de liquidez por parte das famílias.

A manutenção da estabilidade dos preços evita que surjam problemas sociais e económicos decorrentes da redistribuição arbitrária da riqueza em períodos de inflação e deflação. Isto ocorre sobretudo se as variações no nível de preços forem difíceis de prever e em relação aos grupos da sociedade com maiores dificuldades para protegerem os seus ativos nominais contra a inflação. Por exemplo, salários, depósitos ou obrigações de divida publica. A riqueza transfere-se assim dos aforradores para os mutuários já que o dinheiro da amortização do empréstimo permite comprar menos bens que o esperado quando o empréstimo foi tomado.

Se ocorrer deflação quem detiver ativos nominais ganha por que estes (salários, depósitos e obrigações) aumentam. O problema é que em épocas de deflação, os devedores tendem a abrir falência o que prejudica toda a sociedade e leva à falência as empresas que detêm os créditos.

Geralmente, os grupos sociais mais desfavorecidos são os que mais sofrem com a inflação e deflação, uma vez que não tem as mesmas possibilidades de se defenderem. Os preços estáveis contribuírem para a estabilidade social como se viu na Europa do século XX sempre que se registaram períodos de inflação elevada.

Por fim, reavaliações súbitas de ativos, por variações inesperadas da inflação podem afetar a solidez dos bancos. Se um banco concede empréstimos a longo prazo a uma taxa fixa financiados por depósitos a curto prazo, se for confrontado com uma inflação elevada vai sofrer uma descida do valor real dos ativos. Pode assim ficar insolvente, com os consequentes efeitos em cadeia. Assim, a estabilidade dos preços preserva o valor real dos ativos nominais e a saúde do sistema bancário.

http://www.cntu.org.br

Quando a inflação é muito elevada e foge a qualquer controlo estamos perante aquilo que se designa por “Hiperinflação”. Socialmente falando, a Hiperinflação é altamente destrutiva com efeitos graves para os indivíduos e para a sociedade. A maioria dos economistas acredita que estamos perante Hiperinflação quando a taxa de inflação mensal ultrapassa o limite dos 50 por cento.

Exemplos:
Alemanha em 1922 5000 por cento
Bolívia em 1985 mais de 10000 por cento
Brasil em 1993 2100 por cento

Como exemplo, se a taxa de inflação for de 50 por cento por mês isso vai levar a um aumento de mais de cem vezes o nível de preços ao longo de um único ano e a um aumento de mais de 2 milhões de em 3 anos.

Na Alemanha, a Hiperinflação depois da Grande Guerra e que alcançou o seu pico em 1923 levou a perda de poupanças e quebras substanciais do nível de riqueza da maioria da população. O aumento constante dos preços criou um ciclo vicioso em que as pessoas exigiam salários mais altos antecipando os aumentos dos preços no futuro. Os salários mais altos geravam custos de produção mais altos que, por sua vez, criavam alta de preços. O dinheiro perdia valor e era gasto cada vez mais rapidamente.

O governo alemão reagiu ao declínio da moeda adicionando mais zeros ao papel-moeda até um ponto em que a moeda deixou de funcionar como reserva de valor, unidade de conta e meio de troca. A troca direta tornou-se cada vez mais comum e moedas-mercadorias, como os cigarros, tornaram-se comuns já que não perdiam valor com a inflação.

http://www.cntu.org.br

Pela sua natural liquidez, a moeda simplifica as transações. Mas ao deterem moeda, os seus utilizadores estão sujeitos aos chamados “custos de oportunidade” uma vez que perdem a taxa de juro positiva que os ativos alternativos rendem. Desta forma, a expetativa de um nível mais elevado de inflação e de uma taxa de juro nominal mais elevada produz um efeito negativo na procura de moeda.

Por exemplo, se a taxa de juro de curto prazo paga sobre os depósitos bancários é de apenas 2 por cento, possuir mil euros leva a perder 20 euros por ano. A taxa de juro das oportunidades de investimento alternativas é o custo de oportunidade da detenção de notas.

Mas se numa inflação alta, as taxas de juro nominais aumentam e o juro bancário é de 10 por cento, os mesmos mil euros correspondem a dois euros por semana. Assim, quanto maior for a taxa de juro, maior a procura por notas e por isso é que a procura de moeda é elástica em relação à taxa de juro.

http://www.cntu.org.br

A politica monetária influencia o nível de preços através do chamado “mecanismo de transmissão”: o banco central é o único emitente da “base monetária”, em monopólio, está assim em condições de influenciar as condições no mercado monetário e de orientar as taxas de juro de curto prazo.

No curto prazo, uma alteração das taxas de juro induzida pelo banco central tem um impacto nas decisões de despesa e de poupança das famílias e empresas. Assim, as taxas de juro mais altas tornam menos atrativo o recurso a empréstimos para o financiamento do seu consumo ou investimento. Pelo contrário, estimulam a poupança.

é geralmente aceite que no longo prazo, depois de ocorridos todos os ajustamentos reais na economia, uma alteração na quantidade de moeda em circulação só se reflete no nível geral dos preços e não cria alterações reais no produto ou no desemprego. Equivale assim à substituição de uma medida (km) por outra (milha) na medição das distancias. Chama-se a este principio “neutralidade da moeda” a longo prazo e presume que a longo prazo o rendimento real e o nível de emprego são determinados por fatores reais (do lado da oferta) e não por uma politica monetária expansionista.

A inflação é essencialmente um fenómeno monetário. A Historia mostra-nos que períodos prolongados de inflação elevada estão geralmente associados a um crescimento monetário intenso.

A oferta agregada refere-se à oferta de bens e serviços produzidos pelas empresas. Com os salários nominais constantes, um nível de preços mais elevado conduz a um decréscimo dos salários reais. Com salários reais mais baixos torna-se mais lucrativo para as empresas contratarem mais

http://www.cntu.org.br

Por “despesa agregada” entende-se o somatório de todas as despesas que são realizadas por todos os agentes económicos. Consequentemente, a “despesa agregada” inclui as despesas de produtos e serviços consumidor pelas famílias (consumo privado), Estado (consumo público) e Empresas (despesas de investimento). As exportações, ou despesas realizadas pelo exterior sobre a produção nacional fazem também parte da Despesa Agregada.

As despesas que fazem parte da Despesa Agregada incluem também a despesa realizada sobre bens importados os quais, consequentemente, devem ser deduzidos às exportações.

A formula algébrica da despesa agregada é:
AD = C + G + I + X – M

AD = Despesa Agregada
C = Consumo Privado
G = Gastos do Estado
I = Investimento
X = Exportações
M = Importações

http://www.cntu.org.br

A politica fiscal pode ser Expansiva ou Restritiva.

Política Fiscal Expansiva:
Quando tem como objetivo estimular a Procura Agregada, nomeadamente quando a economia vive um momento recessivo e é preciso estimular o crescimento da economia. Este tipo de politica fiscal tende a aumentar o defice a a provocar inflacao.

Os seus objetivos são de aumentar a producao e reduzir o desemprego. Frequentemente, os seus promotores realizam uma descida de impostos, por forma a aumentar o rendimento disponível e estimular o consumo e, logo, os lucros das empresas que assim, aumentarão a contratação (reduzindo o desemprego). Assim, consegue-se uma deslocação expansiva da procura agregada.

Politica Fiscal Restritiva:
Quando tem como objetivo travar o crescimento da Procura Agregada. Este tipo de politicas são usadas quando estamos perante uma expansão excessiva da economia e a inflação começa a escapar ao controlo. Estão geralmente associadas a superavites orçamentais. Ao diminuir a Procura Agregada, a Politica Fiscal Restritiva, reduz o Emprego e produz um excesso da oferta agregada de bens, criando assim um pressão deflacionária na moeda.

Os seus mecanismos são diametralmente opostos aos usados pela Politica Fiscal Expansiva:
1. Redução da Despesa Pública, pela contração da Procura Agregada e da Produção.
2. Subida dos impostos, por forma a baixa a procura agregada e a producao. Os cidadãos ficam com menos rendimentos disponíveis e consequentemente reduzem o seu padrão de consumo o que leva a uma queda da Procura Agregada.

Desde a crise asiática de 1997 e depois do colapso do Lehman Brothers em 2008 que se percebeu que os paradigmas económicos dos anos 90 estavam carecidos de mudança.

O primeiro paradigma a tombar foi a recomendação para que os países abrissem os seus mercados de capitais como pressuposto de boa governança económica. Hoje, essa noção subsiste, mas é consensual que a completa liberdade dos fluxos de capitais para fora e dentro de um país não pode ser conseguida sem que se implante uma arquitetura institucional adequada.

Acredita-se agora que os mercados financeiros domésticos bem regulados e desenvolvidos são uma condição essencial para que um país possa obter capitais a baixos custos e diversificar o risco dos investidores nacionais. Estas são duas das vantagens teoricamente garantidas pela abertura dos mercados financeiros.

Existem riscos na total liberdade de circulação de capitais. Desde logo, a alta volatilidade dos fluxos financeiros. Quando um país não está preparado para enfrentar esta instabilidade a abertura dos mercados de capitais cria hiperaquecimento, bolhas especulativas, sobrevalorização de ativos e reversões bruscas com fugas massivas de capital e ameaças de bancarrota.

Este reconhecimento advindo dos perigos da volatilidade inerente aos fluxos de capital e da transicao incompleta para os mercados financeiros abertos mudou outro paradigma: crê-se agora que o câmbio flutuante administrado é mais eficaz que o câmbio totalmente flutuante.

Na atualidade, a maioria dos países responderam às tendências recessivas com taxas de juro de zero (Japão) ou perto de zero. As baixas taxas de juro dos EUA contribuem para que exista uma grande liquidez global, o que impele muitas moedas mundiais para uma pressão altista. A China resiste sempre a valorizar a sua moeda dificultando assim a recuperação económica dos EUA e da Europa. Isto faz com que o ónus da valorização e do aumendo da Procura recaia sobre paises com o cambio flutuante, como o Brasil. O Brasil respondeu a esta desproporção suavizando a valorização cambial e acumulando reservas.

A flutuação administrada coloca em campo a acumulação de reservas e os controlos de capital, duas das ferramentas pos-Lehman a que se somam as politicas fiscais, monetária e politica macro-prudencial. Estas são as cinco ferramentas hoje disponíveis aos decisores económicos.

Estas são as ferramentas adotadas pelo FMI num novo paradigma económico onde os países devem ter as suas politicas fiscais contracíclicas (sempre que possivel) e uma politica monetária focada no controlo da inflação, vigiada por um Banco Central o qual deve tambem estar atento à formação de bolhas especulativas.

O paradigma atual aconselha a taxa básica de juros como a ferramenta mais adequada para se combater a inflação enquanto que a estrutura macroprudencial é a mais eficiente na gestão de bolhas especulativas. Concretamente, fala-se aqui de gestao de niveis de depósitos, regras contraciclicas de capitalização bancária e tributação sobre operações de crédito.

Contudo, mesmo quando um país criou as condições macro-económicas mais adequadas algo pode correr mal por causa da instabilidade importada sob a forma de fluxos voláteis de capital. Uma solução passa pela acumulação de reservas, via fluxos de entrada, por forma a suavizar a valorização cambial, quer na fase de fluxos de saída, evitando a escassez de divisas através da entrada em cena de controles de capital.